عشرة حقائق تشكل اساس الإدرة المالية : هذه الحقائق لا تحتاج لفهمها ان نكون ملمين بالتمويل ولكن نفهمها لنفهم التمويل ،
وبالرغم من ان هذه الحقائق تبدو للوهلة الأولى بسيطة إلا انها تشكل الأساس الفكري الذي يقوم عليه التمويل ،
وسوف اقوم لاحقا باستعراض بعض التقنيات والأفكار وبذلك نسلط الضوء على منطق الممارسة في الإدارة المالية .
1- المعاوضة بين الخطر والعائد – لن نأخذ خطرا اضافيا ما لم نتوقع التعويض بعائد اضافي :
جميعنا نقوم احيانا بتوفير بعض النقود ، لماذا نقوم بذلك ؟
الجواب ببساطة : لتوسيع فرص الاستهلاك بالمستقبل . نحن قادرين على استثمار هذه المدخرات وربح عائد على هذه النقود ،
وذلك بإقراضها لبعض الناس الذين لا يريدون تأجيل استهلاكهم للمستقبل بل يريدون
الاستهلاك الآن بشكل أكبر . وربما يريدون الاقتراض لفتح عمل جديد أو نقرضها لبعض الشركات التي تريد سيولة لفتح مشاريع جديدة .
السؤال الآن: كيف نقرر اين نضع نقودنا ؟
المستثمرين يطلبون عائد كافي ليكون اكبر من معدل التضخم وهو احد اشكال الخطر (التضخم هو تناقص القيمة الشرائية للنقد مع الزمن ،
اي ماتستطيع شراؤه الليرة اليوم لاتستطيع شراؤه غدا )
فإذا لم يحصلوا على هذا العائد فإنهم يلجأون لشراء سلع لها قيمة في المستقبل كالذهب والعقارات .
او يختار المستثمرون ان يضعوا نقودهم في استثمارات خطرة ،
لأن هذه الاستثمارات تقدم عائد متوقع عالي .
أي كلما زاد الخطر كلما زاد العائد المتوقع .وهذه العلاقة بين الخطر والعائد هي الفكرة الرئيسية لتقدير قيمة الأسهم والسندات
وكل المشاريع الأخرى . وهناك طرق لقياس كمية الخطر سنتطرق لها لاحقا .
2- قيمة الزمن المالية: الفكرة الرئيسة في التمويل هي ان للزمن قيمة مالية مرتبطة به ، بعبارة أخرى
الليرة التي نملكها اليوم تستحق اكثر من ليرة غدا .
و السبب وراء ذلك اننا نستطيع ان نكسب فائدة على هذه النقود التي نملكها الان .
وفي علم الاقتصاد فكرة قيمة الزمن المالية تأتي من كوننا نضحي بالفرص الاستثمارية التي يمكن ان نربح منها اليوم .
لقياس الثروة او القيمة ، نستخدم فكرة قيمة الزمن المالية بجلب الفوائد والتكاليف المستقبلية للمشروع الى الحاضر ، ثم نقارن ،
اذا كانت الفوائد اكبر من التكاليف فالمشروع يقبل لأنه ينشأ قيمة ، واذا كان العكس فإنه لا ينشأ قيمة وبالتالي يرفض .
ومن دون اخذ فكرة قيمة الزمن المالية في الحسبان
من المستحيل علينا ان نقيم ارباح وتكاليف أي مشروع بطريقة صحيحة ومفيدة .
ولجلب ارباح وتكاليف المشروع الى الحاضر ، نفرض نسبة فائدة معينة تتناسب مع
خطر المشروع (الحقيقة الأولى ) .
3- النقد – وليس الربح - هو المهم :نستخدم في قياس الثروة او القيمة السيولة النقدية Cash Flow وليس الربح المحاسبي Accounting Profit كأداة قياس .
فعندما يكون لدينا سيولة نقدية نستطيع ان نستثمرها ونربح عليها فائدة .
فعلينا التذكر ان السيولة النقدية Cash Flow وليس الربح هو ما تستطيع الشركة استثماره .
فيمكن ان نربح لكن ليس بالضرورة على شكل سيولة نقدية ،
فالربح والسيولة النقدية(التدفق النقدي) CF يمكن ان لا يحدثا سوية .
مثلا مصاريف رأس المال Capital Expenses مثل شراء معدات جديدة او بناء جديد ،
تتعرض لتناقص في القيمة مع الزمن Depreciation وهذا التناقص او الاهتلاك السنوي يخصم من الربح ،
ويعتبر الاهتلاك مصروف لكنه ليس نقدي أي انه يؤثر على الربح لكنه لا يؤثر على السيولة النقدية .
من هذه النقطة تبرز اهمية التدفق النقدي Cash Flow .
4- التدفق النقدي الإضافي : اي كمية النقد التي تغير بالزيادة كمية السيولة الحالية .
عند اتخاذ قرارات في العمل نكون مهتمين بنتيجة هذه القرارات .
ماذا سيحدث لو قلنا نعم مقابل ماذا سيحدث لو قلنا لا ؟
الحقيقة الثالثة تنص على اننا يجب ان نستخدم التدفق النقدي لقياس الفوائد التي تتراكم من جراء اخذنا لمشروع جديد .
فالتدفق النقدي الاضافي : هو الفرق بين التدفق النقدي اذا اخذنا المشروع وبين التدفق النقدي اذا لم نأخذ المشروع .فإذا كان الفرق موجب فيتم قبول المشروع لوجود تدفق نقدي اضافي ،
واذا كان الفرق صفر اوسالب يرفض المشروع لأنه لا يخلق تدفق نقدي اضافي .
اذا شاهدنا لتقرير ما اذا كان هذا المشروع يحقق تدفق نقدي اضافي ان ننظر للشركة مع وبدون المشروع ، ونقارن الوضعين .
5- لعنة الاسواق التنافسية – لماذا من الصعب ايجاد مشاريع مربحة بشكل استثنائي ؟ :مهمتنا كمدراء ماليين خلق الثروة لهذا ننظر بقرب الى آليات تقييم وصنع القرار .
نحن نركز على تثمين التفق النقدي وتحديد ما يربحه الاستثمار ونثمن المشاريع الجديدة .
لكن من السهل تقييم وتثمين المشاريع المربحة ، لكن من الصعب ايجادها .
ومفتاح تحديد الاستثمارات المربحة هو : فهم كيف واين توجد هذه المشاريع في الاسواق التنافسية .
بعد ذلك تقوم الشركة وفقا لرؤيتها بالإستفادة من بعض النواقص والعيوب في هذه الاسواق .
لكن اذا استطاع قطاع ما تحقيق ارباح كبيرة سرعان ما يدخل منافسون جدد الى هذا القطاع
ونتيجة لتزايد عددهم والمنافسة الشديدة بينهم ، تعود الأرباح الى مستواها الطبيعي .
كما حدث في سوريا في قطاع الموبايل والكمبيوتر أو المطاعم الدمشقية القديمة على سبيل المثال .
6- فعالية اسواق رأس المال – الاسواق سريعة والاسعار صحيحة :الأسواق الفعالة او النشيطة Efficient Markets هي الاسواق التي تكون فيها قيمة الاصول والأوراق المالية
في أي لحظة من الزمن تعكس وبشكل كامل كل المعلومات المتاحة .
و سأتطرق لهذه الفكرة بشيء من التفصيل لاحقا .
7- مشكلة الوكالة – المدراء لا يعملون لمصلحة المالكين مالم يكن هذا يصب في مصلحتهم : تنشأ هذه المشكلة من الفصل بين الادارة وملكية الشركة .
بعبارة أخرى : ماهو جيد للمالكين ينبغي ان يكون جيدا للمدراء أيضا ، فإن لم يكن كذلك فإن
المدراء سيتخذون قرارات تصب في مصلحتهم ، دون النظر لمصلحة المالكين .
( المالكين هم حملة الاسهم ).
8- تأثير الضرائب على اتخاذ قرارات العمل :للضرائب تأثير على قرار الشركة بشأن قبول مشروع أو رفضه على مستويين :
المكان والنوعية ؛ فمن حيث المكان توجد بلدان الضرائب فيها مرتفعة وهذا شيء
سلبي وهناك بلدان فيها الضرائب منخفضة ، ونفس الشيء بالنسبة لنوعية المشروع .
9- الأخطار ليست كلها متساوية- بعض الاخطار يمكن القضاء عليها والبعض الآخر لا :يوجد نوعين من الخطر : خطر ناشئ من عوامل خارجة عن السيطرة وتؤثر على كل السوق
كإرتفاع معدلات الفائدة مثلا ، هذا النوع لايمكن التخلص منه .
النوع الثاني : خطر ناجم عن عوامل يمكن السيطرة عليها تؤثر على قطاع صغير من السوق
وهذا النوع يمكن التخلص منه .
حيث يمكن إزالة الخطر بالإستثمار في عدة مشاريع Diversification وليس في مشروع واحد .
وهذا ماتعبر عنه الحكمة الشهيرة :
لا تضع كل البيض في سلة واحدة .فخطر المشروع يعتمد على ما إذا كنا ننظر إليه بمفرده ، أو ضمن حزمة من المشاريع ، المشروع
الذي يبدو خطيرا لوحده ، قد لايبدو كذلك ضمن حزمة من المشاريع .
10- السلوك الأخلاقي هو الصح ، والمشاكل الأخلاقية في كل مكان في التمويل :بالرغم من أن أخطاء العمل يمكن أن تغتفر إلا أن الأخطاء الأخلاقية تؤدي إلى توقف الأعمال وانهاء
كل فرص العمل المستقبلية . لماذا ؟؟
لأن السلوك غير الأخلاقي يقضي على الثقة وبدون الثقة لا يمكن أن تقوم للأعمال قائمة .
ومن أكثر الأشياء ضررا للعمل هو فقدان المصداقية ضمن المعايير الأخلاقية المعتمدة في السوق .
--------------------------------------------------------------------------